保证金交易是现代金融的一个组成部分，由经纪公司为股票、商品、外汇和其他希望“利用”其交易的交易者提供。它由消息灵通的交易者部署，为市场提供流动性，并为交易右侧的人提供超额利润。相反，传统经纪商已经为交易错误一方的人实施了防止巨额损失的保障措施。然而，DeFi 革命已经侵蚀了一些核心保障，目前的 DeFi 空间提供的杠杆选择很少。此外，大多数确实存在的解决方案都依赖于在中心化订单簿上匹配衍生品订单，而不是以分散方式借入实际资产。

保证金交易对于运作良好的市场和更有效的价格发现非常重要，这意味着新的金融时代仍然缺少一个关键工具。Primex 是 DeFi 时代的保证金支持协议，旨在通过成熟的、与 DEX 无关的解决方案来填补这一空白。

但是，如果 DeFi 似乎已经发挥了作用——无论是否有效——保证金交易真的有必要吗？收益是否大于风险，如何减轻与 DeFi 相关的风险？

保证金交易和组件概览

保证金交易只是允许交易的一方利用自己的资产。交易者可以获得比他们拥有的更多的资本或资产，并用这些额外的资本进行交易。交易的另一方可能不会被杠杆化。例如，存入 1000 美元的小型零售交易商可能能够购买价值 2000 美元的资产，而卖方实际上可能拥有 2000 美元的资产。交易双方是否都被杠杆化并不重要，只要至少一方能够购买/出售比他们拥有的更多的东西。

为了说明保证金交易，在其账户中存入 2000 美元的交易者可能最多可以借入 2000 美元，总共购买 4000 美元的股票。所有权细分为 50% 的交易者股权和 50% 的经纪人自有资本。如果股票上涨 10%，交易者将获得 400 美元的利润（4000 美元 * 10%），并且只偿还 2000 美元加上借贷成本，实际上获得了 20% 的利润（2000 美元 * 20% = 400 美元）。相反，如果交易损失 10%，交易者仍然必须向经纪人全额偿还 2000 美元，从而使他们损失 400 美元（2000 美元为 20%）。

上面的例子对于股票来说很常见，其中杠杆通常是 2 倍。在外汇交易中，波动较小，因此杠杆可能是 5 倍，交易者只需存入 20% 的交易并借入 80% 的资金。在集中式加密交换中，有时会提供 100 倍甚至 125 倍。

追加保证金和清算

很容易看出，损失会迅速增加，而且只有在杠杆增加时才会加速。为了保护自己的资金，经纪商会在交易者的净值低于某个阈值时发出追加保证金通知。在 2x 场景中，如果股票下跌 25%，交易者的权益被侵蚀 50%，经纪人开始担心收回他们的贷款，因此他们迫使交易者存款更多，或者如果交易者无法满足追加保证金要求，经纪人平仓。

保证金交易的好处和风险

巨大收益的可能性伴随着巨大损失的可能性。出于这个原因，杠杆交易对于规避风险的人来说可能看起来很可怕，那么它也有好处吗？

对于交易者来说，明显的好处是他们拥有的资本本来可以带来更大的利润。人们只有这么多钱，如果他们能借钱增加利润，那对他们当然是有利的。他们的风险是损失超过他们的存款。

对于经纪人来说，他们的风险接近于零，因为他们拥有追加保证金和平仓的能力。由于经纪人还收取保证金费用（利息），他们能够以无风险的方式从现金中产生一些小额利息收入。他们可以借给客户的钱而不必担心丢失，这是基于经纪人的部分银行业务。

对于市场而言，好处是双重的：更多的流动性和定价效率。随着更多资金的流动，交易者和投资者可以轻松进出头寸。这使价格更加稳定，因此价格发现更加有效。

流氓保证金交易者会给经纪人、市场和流氓交易者的雇主（如果存在）带来风险。他们可能会伪造文件以获得更高的贷款限额，如果它们足够大，他们可能会试图垄断市场。在这些情况下，市场和其他交易者无法享受更好的价格发现和效率。然而，这些案例很少见——一旦发生，它们就会成为头条新闻。

传统保证金交易和障碍

传统的保证金交易表现为经纪人向交易者提供资金贷款。商品交易者，尤其是外汇市场的交易者往往需要大量的资本支出，因为价格变动很小。股票市场交易（股票）也经常被杠杆化，以获得更大的利润。经纪人的贷款允许交易者购买更多的资产并放大他们的利润（或损失）。

为了获得杠杆，零售交易者必须满足贷方（通常是经纪人）的若干要求。为了交易更深奥的资产，如衍生品，有时需要特殊的许可证，而某些资产类别甚至可能不适用于零售甚至小型精品交易者。如果你看过电影《大空头》，两个小规模的棕地对冲基金所有者去摩根大通试图做空房地产市场，他们被拒绝了，因为他们没有这些特殊许可证之一（这里， ISDA），甚至是获得一份所需的最低金额。

DeFi 打破了所有这些障碍。交易者不再需要获得许可、证明非存款资产所有权或任何其他要求。当然，既然这些障碍都消失了，为什么会有人允许潜在的匿名交易者利用他们的交易呢？直到最近，他们还没有。

超额抵押

由于价格大幅波动的高概率和 DeFi 的匿名性，目前交易所类借贷和保证金借贷都需要超额抵押或超额存款。借款人必须以现行汇率锁定价值超过贷款的资产，以便贷款人可以触发清算并收回全部贷款。这种情况完全排除了保证金交易，因为如果一个人必须锁定比贷款更大的金额，就没有办法借入更多的资金。它本质上是反保证金交易，因为交易者可以使用的资金较少。

为了让保证金交易成为可能，DeFi 必须解决这个问题。Primex 在不违反去中心化和开放性的核心支柱的情况下引入了为 DeFi 带来贷方保护的组件。在第一次迭代中，这些组成部分是平衡的“信用桶”，具有强大的经济激励和过度风险头寸的自动清算。

可交易资产

要交易的资产可以是真实的或虚拟的。在前一种情况下，想要使用美元购买股票的交易者通常会借入实际美元来购买实际股票。然而，在后一种情况下，交易者可能会购买基于标的资产的衍生品。一种非常常见的衍生工具是期权合约，它为持有人提供了选择权，但没有购买资产的义务。由于期权的运作方式，一开始的资本支出可能非常小，并且在以后的交易中使用的资本比期权持有人实际拥有的资本要多得多。

衍生品交易受到高度监管，在某些国家，它被彻底禁止。也许最突出的例子是美国不允许差价合约 (CFD) 交易，而欧洲则允许。差价合约不需要实际资产的移动，而只是一个集中的经纪人通过他们的订单簿来消除交易的对立面。

在 DeFi 中，实现杠杆交易的常用工具是永续（perp）衍生品。这些是没有结算日期的期货合约。由于这一特点，BitMEX 首次通过这些工具引入了保证金交易。目前 DeFi 保证金交易的主要途径遵循这种使用衍生品并在集中订单簿中剔除相反交易的模式。当然，作为衍生品，这些工具意味着交易者使用的是虚拟资产，而不是真实资产。这阻止了交易者简单地将他们借来的真实资产用于交易，但它也损害了 DeFi 的一些核心原则（直接所有权和去中心化是最突出的）。

一种新的 DeFi 保证金交易方式

DeFi 以去中心化、开放性和匿名性为荣。然而，这三个卖点打破了保证金交易的传统保障措施。此外，由于当前的 DeFi 解决方案——在订单簿上平衡虚拟资产的订单——需要一个中心化的权限来完成交易并确保及时清算超额头寸，因此目前 DeFi 保证金交易的状态并不能完全满足想象。衍生方面意味着直接所有权，DeFi 的另一个核心卖点，也失去了。

Primex 旨在使用基于信用桶、Keepers 和其他组件的更加分散的系统来改变现状，这将允许使用真实资产进行保证金交易。

平衡和了解风险

Primex 的一个核心功能是信用桶。这个概念充当了一个由贷方贡献的流动性池，每个桶都受风险水平的控制，风险水平是根据杠杆乘数、可借资产的波动性和交易者得分计算的。当然，杠杆越高，或者资产的波动性越大，风险就越大。贷方或流动性提供者可以选择适合其风险偏好的存储桶。

最初的实施依赖于信用桶风险水平，并且为了保护贷方，自动清算。

监控交易——自动追加保证金和交易

Primex 通过以去中心化的方式自动执行追加保证金通知流程来保护贷方。称为 Keepers 的特殊参与者监控交易，并在超过可接受的风险条件时启动清算交易。任何人都可以成为 Keeper，因为在清算之前会在智能合约中仔细检查条件。

启动清算实际上是确认未能在风险交易中追加保证金，从而保护贷方免受不良交易造成的资本损失。愿意承担更多风险的贷方，例如允许更多杠杆（即更低的追加保证金门槛）或更长的交易反弹宽限期，可以通过提供流动性的服务获得更多收益。

交易者也受益于自动保护。由于 Keepers 监控区块链的状态和价格，他们可以为交易者启动止损和限价订单交易，从而防止价格变动。此外，可以使用 Keepers 来自动化部分交易过程，为想要的交易者锁定利润。

碎片化和跨平台机会

加密交易的一个主要问题是碎片化。传统金融市场拥有所有参与者都接受的中心化交易所，而加密货币的中心化交易所（CEXes）是分散的。币安交易者不与 Coinbase 交易者交易，也不与 Bithumb 交易者交易，他们都没有与去中心化交易所（DEXes）互动，这些交易所本身通常不提供跨 DEX 交易。提供加密货币的银行和新银行也只提供链下服务，因此“所有者”不直接拥有基础资产（即再次消除直接所有权部分）。因此，虽然区块链本身在某种意义上是中心化的（只有一个公认的区块链网络），但资产交易在许多平台之间已经分散。这不利于价格发现、效率和交易自由。

Primex 与 DEX 无关，因此贷方可以提供资金在任何兼容的 DEX 上进行交易。此外，该协议支持交叉保证金，其中一种资产授予的保证金可以满足另一种资产的追加保证金要求。

使用方便

加密货币交易所允许经过验证的用户借入高杠杆金额进行交易，从而使保证金交易变得容易。当然，身份验证是必需的，CEXes 与去中心化的梦想相冲突。Primex 将主流钱包集成到平台中，因此用户可以简单地将他们喜欢的钱包添加到平台中，并可以访问他们的资金和 Primex 连接的任何 DEX。

去中心化保证金交易的未来

随着 DeFi 的发展，现货保证金交易的需求将会上升。该技术目前落后于市场，在需求压力缓解之前，它很可能只会增长。对交易者历史的密切和持续监控、自动追加保证金通知和清算、新的用户友好界面、实物资产而非衍生品的杠杆作用以及机构利益的持续流入肯定会鼓励 DeFi 领域的更多创新。

保证金交易为高技能交易​​者参与市场提供流动性、定价效率和强大的经济激励。将传统金融的优势与 DeFi 的创新相结合，将为金融世界开辟一个新空间，打造一个更加去中心化、公平的世界。

Primex 团队计划在未来更敏锐地实现 DeFi 梦想的其他几个组件，包括连续评分和更多自动化功能。

英文原文链接：https://blog.primex.finance/the-future-of-decentralized-margin-trading-3dbdf049f428